Análise de Investimentos Baseados em Proventos de Ações de Bancos Brasileiros e Efeitos do Coronavírus

A análise de investimentos em ações baseados em proventos possui uma ampla gama de literatura, destacando-se as teorias da Irrelevância, da Relevância, da Preferência Tributária e da Agência. No caso brasileiro, a eficácia desta estratégia tem sido sustentada do ponto de vista legal (obrigatoriedade de pagamentos de proventos), metodológico (abordado por Décio Bazin, por exemplo) e prático (resultados obtidos por investidores como Luís Barsi Filho). Ainda no Brasil, o setor bancário destaca-se como um dos mais promissores para aplicação dos métodos de investimentos baseados em proventos. Desta forma, este artigo tem como objetivo realizar simulações de investimentos, para o período de 2014 a 2019, nas ações ordinárias do Banco do Brasil, Bradesco e Itaú-Unibanco. Pretende-se responder a seguinte pergunta: os retornos dos investimentos em ações do setor bancário, a partir de métodos baseados em proventos, superam os de outras formas de investimentos mais conservadores? Os resultados mostram que, ao longo prazo, as estratégias de investimentos baseadas nos proventos tendem a ser mais rentáveis do que as modalidades de renda fixa, podendo ainda ser potencializadas pela diversificação e adoção de reservas de oportunidades. Além disso, as simulações foram extrapoladas para o mês de abril de 2020, para avaliação dos efeitos do novo coronavírus às estratégias de investimentos. Este artigo contribui para propagação dos benefícios do mercado acionário à população brasileira, que, comparada com a de outros países, ainda investe pouco na bolsa de valores. Palavras-chave: Investimentos. Proventos. Bancos.

A Influência das Variáveis Sociodemográficas Renda, Gênero e Idade nas Preferências Temporais

Objetivo: O presente estudo tem por objetivo analisar o comportamento das preferências temporais, utilizando-se como parâmetros as características sociodemográficas renda, gênero e idade. Fundamento: À luz das finanças comportamentais, o estudo fundamenta-se na teoria da racionalidade limitada de Simon (1957) para análise das preferências intertemporais, as quais apresentam-se como fatores heterogêneos que se modificam de acordo com arranjos sociais e psicológicos. Método: Empreendeu-se uma pesquisa de natureza quantitativa, cuja consecução foi obtida através da aplicação de um survey, na qual participaram 133 estudantes de ensino superior. Para análise dos dados foram utilizados módulos de estatística descritiva, teste t de Student e análise de variância (ANOVA). Resultados: Os participantes apresentaram um padrão de preferência hiperbólica, indicando uma maior valorização pelo consumo imediato do que uma gratificação futura. Ademais, as preferências temporais são influenciadas por aspectos pecuniários, indicando que quanto maior a renda, maior o nível de paciência dos indivíduos. Por outro lado, embora os mais jovens tenham apresentado maiores níveis de impaciência, a associação da variável idade com as preferências temporais foram apenas marginalmente significantes. Quanto ao gênero, ao contrário das acepções teóricas levantadas na literatura, observa-se que mulheres apresentam menor nível de paciência do que os homens. Contribuições: Este estudo contribui para a expansão teórico-prática da discussão das preferências intertemporais. Buscando compreender este fenômeno de uma maneira mais realista, os resultados revelam contra-argumentos aos princípios postulados pela economia clássica. Ademais, a heterogeneidade das preferências temporais revela como os múltiplos condicionantes socioeconômicos e psicológicos podem afetar as tomadas de decisões econômicas. Palavras-chave: Preferências Temporais. Finanças Comportamentais. Desconto Exponencial. Desconto Hiperbólico.

MACROECONOMIC VARIABLES AND CAPITAL STRUCTURE: PUBLIC FINANCE AND INSURANCE IN LATIN AMERICA AND ASIA

This article analyzes the relationship between macroeconomic variables and the capital structure of public finance and insurance companies in Latin America and Asia. The variables used were: Gross Domestic Product (GDP), Exchange Rate (ER), Interest Rate (%Δ IR), and Capital Structure (CS). Data were analyzed annually from 2010 to 2018 by static panel analysis and multiple regression using the Newey-West estimator. Interest rate and exchange rate were negatively correlated with CS. However, GDP was not significantly correlated with CS at 10% probability. It is concluded that macroeconomics interferes with the capital structure of financial institutions in Latin America and Asia.

Contribuição Marginal Sistêmica do Setor Financeiro ao Mercado Acionário do Brasil em Crises Mundiais: Subprimes, Dívida Europeia e Covid-19

Objetivo: Analisar a contribuição em risco do setor financeiro ao risco do mercado acionário brasileiro, considerando as seguintes crises mundiais: dos subprimes; da dívida europeia; e do Covid-19. Fundamento: Por ser capaz de afetar diversas economias de forma generalizada, o risco sistêmico e o efeito contágio são temas em constante estudo na literatura em finanças. Em adição, o setor financeiro, pela interação com os demais setores econômicos, é considerado um dos setores mais sensíveis da economia. Método: Para alcançar o objetivo proposto neste artigo, foi utilizado o modelo de gerenciamento de risco denominado Conditional Value at Risk (CoVaR), de Adrian e Brunnermeier (2016). A amostra contemplou os retornos diários reais dos índices representativos do setor financeiro e do mercado acionário brasileiro. O período analisado iniciou-se em janeiro de 2007, finalizando-se em março de 2020. Resultados: Os principais resultados sugerem que no período de crises mundiais, exceto na da dívida europeia, a contribuição em risco do setor financeiro ao mercado acionário brasileiro sofreu um aumento se comparado com os períodos de calmaria. Adicionalmente, na crise do Covid-19 tal contribuição de risco foi a maior entre os períodos observados. Contribuição: Os achados podem auxiliar a academia, os investidores, órgãos reguladores e governamentais, em uma melhor compreensão acerca dos efeitos de uma crise mundial sobre o mercado acionário de um país, bem como na identificação da sensibilidade do setor financeiro em períodos de estresse, possibilitando que medidas sejam adotadas tanto para a supervisão da crise, como para a sua prevenção. Palavras-chave: Risco sistêmico; Efeito contágio; Setor financeiro; CoVaR; Crises mundiais.

Concentração de Propriedade, Governança Corporativa e Estrutura de Capital no Segmento de Energia Elétrica da B3

Esta pesquisa buscou identificar a influência exercida pela concentração de propriedade e pelo nível de governança corporativa sobre o endividamento das empresas listadas no segmento de energia elétrica da B3, nos anos de 2012 a 2017. Foram analisadas 58 empresas, pertencentes ao setor de energia elétrica da bolsa de valores brasileira. A coleta de dados foi feita junto aos demonstrativos financeiros disponibilizados no site da B3. As análises envolveram as variáveis explicadas: endividamento geral e a composição do endividamento. Como variáveis explicativas utilizou-se: a concentração de propriedade; a governança corporativa; o tamanho da empresa; o retorno sobre o patrimônio líquido e a alavancagem financeira. A técnica estatística usada foi de dados em painel. Os resultados indicaram que tanto a Governança Corporativa quanto a Concentração de Propriedade se mostraram influentes em relação ao Endividamento Geral e não apresentaram significância estatística para com a Composição do Endividamento, junto às empresas do segmento de energia elétrica da B3.

Determinantes do Financiamento por Leasing e Dívida no Brasil

Objetivo: Investigar os fatores determinantes do financiamento por leasing ou por dívida da empresa brasileira. Fundamento: Algumas teorias tentam explicar como atributos da empresa interferem na estrutura de capital, como a teoria pecking order, trade-off, e dos custos de agência. A estrutura do endividamento da empresa pode ser composta por distintos instrumentos de captação de recursos, tais como dívida com bancos, títulos corporativos, arrendamentos mercantis (leasing), entre outros. Método: A amostra está disposta em um painel de dados formado por 1.215 observações anuais de empresas não financeiras listadas na BM&FBovespa (B3). Os dados foram coletados do sistema Economática e a análise quantitativa foi realizada por meio de estatística descritiva, análise de correlação e regressão. Resultados: Os resultados indicam um comportamento pecking order da empresa brasileira ao detectar-se um efeito negativo do fluxo de caixa sobre o endividamento. Entretanto, o efeito é inverso com relação à contratação de leasing. A disponibilidade de ativos para uso como garantia e o tamanho da empresa são fatores bastante favoráveis para a contratação de dívida de longo prazo para financiar o investimento. A correlação entre dívida e leasing sinaliza a possibilidade de serem alternativas complementares entre as duas formas de financiamento. Contribuições: A pesquisa contribui para a pesquisa em estrutura de capital ao incorporar o leasing como fonte alternativa de financiamento. Além disso, a pesquisa fornece aplicabilidade prática, pois as decisões de financiamento são cruciais para a empresa e podem impactar o valor da empresa.

Avaliação da Razão Ótima e Efetividade do Hedge das Commodities Agrícolas Negociadas na B3 com o Uso do Modelo Garch-Bekk

Objetivo: Estimar a razão ótima e efetividade do hedge para as principais commodities negociadas na B3. Fundamento: O mercado futuro através dos contratos futuros proporciona ao agente econômico denominado de hedger se proteger da volatilidade do mercado à vista. Os contratos futuros permitem tal agente "travar" o preço do produto financeiro até a data de vencimento mediante o pagamento de um prêmio à contraparte da negociação, ou seja, o hedger pode eliminar o risco da variação do preço de mercado via uma operação de hedge. Método: As estimações das razões ótimas e efetividades do hedge foram realizadas via um modelo GARCH-BEKK. Para fins de comparação também foi usado um modelo estático, neste caso, o modelo MQO. As commodities que possuem contratos futuros na B3 escolhidas foram o açúcar cristal, o boi gordo, o café arábica 6/7, o etanol hidratado, o milho e a soja. A janela temporal usada foi de dezembro de 2013 até dezembro de 2016 com frequência diária. Resultados: Estimar as razões e a efetividade do hedge considerando a totalidade da amostra não produz uma cobertura do hedge satisfatória. Entretanto, quando tratamos as quebras estruturais a partir do fracionamento das séries e aplicamos um filtro HP, o desempenho melhora de forma significativa. Contribuição: Testar o desempenho do modelo BEKK com um grande grupo de commodities e, ao mesmo tempo, buscando melhorar a eficiência do hedge com a aplicação de um filtro de suavização das séries temporais e com o tratamento de quebras estruturais por meio do fracionamento das séries. Disponibilizar ao produtor agrícola uma posição ideal de hedge em tempo real, permitindo que mudanças abruptas no mercado sejam incorporadas na posição de risco, dessa forma, garantindo que a gestão do agronegócio seja mais eficiente e realista. Palavras-chave: Commodities. B3. Hedge. Razão Ótima. BEKK-GARCH.

Efeitos das Regras de Precificação na Taxa de Cobertura da Saúde Suplementar

Objetivo: O objetivo deste artigo é evidenciar como as restrições ou estrutura de preços de carteira de planos de saúde poderá afetar o tamanho da cobertura populacional esperada. Fundamento: A base teórica utilizada é conceito de loss coverage apresentado por Hao et al (2015). Esse metodologia buscar quantificar o potencial de beneficiários conforme a demanda e estrutura de preços de uma população. Método: O método usado é um trabalho quantitativo usando técnicas estatística e atuariais para cálculo de risco, seleção adversa e cobertura populacional esperada. Primeiramente, foi proposta duas abordagens para cálculo de risco. Em seguida, criou-se 5 possibilidades hipotéticas de precificação de planos de saúde. Finalmente, é apresentado uma abordagem comparativa entre as regras de precificação para obter a cobertura esperada de uma carteira de planos de saúde. Resultados: Os principais efeitos no tamanho da cobertura esperada são sensíveis ao grau de demanda da população por planos de saúde e forma de cálculo da contribuição do risco individual de cada beneficiário. Em geral, quanto mais individualizada é a tarifação, menor será a população coberta esperada. Contribuição: É um trabalho inédito no Brasil quantificando os efeitos da precificação e a população potencial coberta. Palavras-chave: Cobertura populacional; precificação; Seleção adversa; saúde suplementar; risco.

Entidades Sistematicamente Importantes e as Demais Entidades Fechadas de Previdência Complementar Brasileiras

Objetivo: Determinar atributos exógenos que criam discricionariedade entre as entidades sistematicamente importantes (ESI’s) e as demais entidades fechadas de previdência complementar brasileiras (EFPC’s). Fundamento: Em 2017, a Superintendência Nacional de Previdência Complementar (PREVIC) introduziu um novo conceito para o mercado que ela regula, classificando determinadas Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC) como Entidades Sistematicamente Importantes (ESI’s). Para tanto, o referido órgão regulador definiu os critérios de enquadramento com base no montante de provisões matemáticas das entidades. Este trabalho desenvolveu seu estudo com base na regulação emitida pelo respectivo órgão regulador. Método: Este trabalho desenvolveu um modelo Logit com vistas a identificar quais características exógenas também explicariam o novo critério classificativo da PREVIC. Não obstante, também foram adotadas medidas para verificar o ajustamento do modelo gerado, tais como: teste de Hosmer e Lemeshow, índices de sensitividade e especificidade e curva ROC. Resultados: Os referidos testes permitiram aprovar a boa discricionariedade e previsão do modelo desenvolvido. Os resultados concluíram que o tamanho da população da entidade e o tipo de patrocínio (público ou privado) são elementos significativos no tocante à ESI’s. Adicionalmente, o índice de despesa sobre receita destas entidades também se mostrou como uma variável altamente explicativa. Contribuições: O fato do índice de despesa sobre receita ter se mostrado uma variável explicativa do modelo revela uma situação problemática: as entidades de grande porte no Brasil têm maior probabilidade de se encontrarem em situação de déficit, ou seja, não possuírem recursos para cumprir com as obrigações que detém. Palavras-chave: Entidades Fechadas de Previdência Complementar. Entidades sistematicamente importantes (ESI). Equilíbrio. PREVIC. Logit.

Fatores Determinantes da Probabilidade de Divulgação Voluntária de Informações Financeiras das Empresas

O propósito da pesquisa foi analisar os fatores determinantes que influenciaram a probabilidade das companhias brasileiras não financeiras de capital aberto, listadas na Brasil Bolsa Balcão a realizarem a prática de disclosure de informações financeiras voluntárias no ano de 2016. A divulgação voluntária de informações consiste em uma temática com papel fundamental na contabilidade, pois discute aspectos associados à transparência de informações das organizações. O diferencial proposto foi construir as variáveis dependentes, com o auxílio de uma métrica de qualidade para a comparação entre a publicação de informações das companhias. Foram realizadas coleta para levantamento sobre as informações financeiras publicadas voluntariamente em 302 empresas. Assim, o conteúdo informacional dos relatórios coletados foi analisado em profundidade, objetivando para além de qualificar, comparativamente, as informações evidenciadas pelas empresas, posteriormente também construir as variáveis dependentes dos modelos de regressão. Já as variáveis explicativas, foram modeladas com base em estudos anteriores. O principal resultado foi a estimação da probabilidade da governança corporativa e da auditoria influenciarem as práticas de disclosure de informações financeiras. Considerando a robustez dos modelos propostos e das probabilidades estimadas, não resta dúvida de que as empresas listadas no Novo Mercado não só têm alta probabilidade de publicarem voluntariamente, como divulgam com maiores detalhes, mostrando-se mais transparentes. Nesse sentido, a grande contribuição, foi utilizar uma modelagem econométrica (modelo logit) ainda não usada para modelar os efeitos sobre a decisão das empresas divulgarem ou não informações financeiras voluntárias. Outra contribuição importante foi avançar na avaliação da qualidade do conteúdo informacional divulgado.