Zombies at Large? Corporate Debt Overhang and the Macroeconomy

What are the macroeconomic consequences of business credit booms? Are they as dangerous as household credit booms? If not, why not? We answer these questions by collecting data on nonfinancial business liabilities (primarily bank loans and corporate bonds) for 17 advanced economies over the past 150 years. Unlike household credit, business credit booms are rarely followed by macroeconomic hangovers. Data on debt renegotiation costs—instrumented by a country’s legal tradition—show that frictions to debt resolution make recessions deeper and longer—an important factor in explaining the differences with household credit booms.

Moreno eyes private sector to overcome Ecuador crisis

Significance Lockdown measures have helped stem contagion but have had a devasting impact on the economy. Market liberalisation and debt renegotiation efforts place most of the burden of addressing the economic difficulties on workers and will be challenged. Impacts Foreign debt will become a flashpoint at the 2021 presidential elections, with left-wingers pushing for more aggressive renegotiations. Easing the lockdown runs the risk of triggering a second spike in cases, especially in crowded cities such as Quito and Guayaquil. Moreno will continue to defend dollarisation, but its long-term future remains in doubt due to the severity of the economic crisis.

The role of debt renegotiation in mitigating risk-shifting incentives

Η παρούσα διδακτορική διατριβή επικεντρώνεται στη διερεύνηση του ρόλου της επαναδιαπραγμάτευσης του χρέους ως μέσο άμβλυνσης ή επίλυσης του προβλήματος μετακύλισης κινδύνου, το οποίο εισήχθη στη διεθνή βιβλιογραφία από τους Jensen and Meckling (1976). Το εν λόγω πρόβλημα ανακύπτει από την ύπαρξη κινήτρου των μετόχων μιας επιχείρησης να επωφεληθούν από επενδύσεις υψηλού κινδύνου σε βάρος των πιστωτών, και αποτελεί μια από τις κύριες πηγές σύγκρουσης συμφερόντων μεταξύ μετόχων και πιστωτών. Η μετακύλιση κινδύνου ανήκει σε μια ευρύτερη κατηγορία ενεργειών με ονομασία ‘κρυφές ενέργειες’, επειδή ο δανειολήπτης, εν προκειμένω ο μέτοχος, προχωρεί σε μια επενδυτική ενέργεια εν αγνοία του δανειστή (Ziegler, 1998). Σε γενικό πλαίσιο, η παρούσα διδακτορική διατριβή συμβάλλει σε ποικίλους τομείς της βιβλιογραφίας. Πρώτον, συνεισφέρουμε στη σχετική βιβλιογραφία δείχνοντας ότι η επαναδιαπραγμάτευση του χρέους μπορεί να θεωρηθεί μία εναλλακτική λύση σε σχέση με τους έως τώρα καλά μελετημένους τρόπους (π.χ. χρήση των warrants, μετατρέψιμο χρέος, βραχυπρόθεσμο χρέος) για την άμβλυνση του προβλήματος μετακύλισης κινδύνου. Δεύτερον, η μελέτη μας συμπληρώνει και επεκτείνει προηγούμενες μελέτες σχετικές με την τιμολόγηση του χρέους. Η υπάρχουσα θεωρητική βιβλιογραφία εξετάζει είτε το πρόβλημα μετακύλισης κινδύνου (Leland, 1998; Ericsson, 2000; D´ecamps and Djembissi, 2007; Djembissi, 2011), είτε την επαναδιαπραγμάτευση του χρέους (Andeson and Sundaresan, 1996; Mella Barral and Perraudin, 1997; Fan and Sundaresan, 2000). Εξ’ όσων γνωρίζουμε, αυτή είναι η πρώτη μελέτη που αναπτύσσει ένα αναλυτικό μοντέλο συνεχούς χρόνου, το οποίο συνδυάζει τις δυο περιοχές. Τρίτον, συμβάλλουμε στις εμπειρικές μελέτες που αφορούν στη μετακύλιση κινδύνου, δείχνοντας ότι οι εταιρείες που αντιμετωπίζουν οικονομική δυσπραγία αλλά επαναδιαπραγματεύονται τις δανειακές τους υποχρεώσεις αντιστρέφουν την τάση για ανάληψη υπερβολικού κινδύνου. Τέλος, η μελέτη αυτή είναι η πρώτη που συνδέει το είδος επαναδιαπραγμάτευσης του χρέους με τα κίνητρα των μετόχων για μετακύλιση κινδύνου, εξετάζοντας ένα μεγάλο δείγμα 30.108 επαναδιαπραγματεύσεων δανειακών συμβάσεων.

Argentine debt talks will be tense as doubts persist

Significance Speaking before Congress on February 13, Guzman said Argentina had the willingness but not the ability to repay debt. He proposed a gradual path to a balanced budget, to be reached in 2023. The speech, together with the compulsory reprofiling of local bonds earlier in the week, implies a shift from the government’s amicable approach to debt renegotiation. Impacts Debt talks will take longer than the government had expected. Convergence to macroeconomic stability will be slow and fragile, unless there is progress on structural reforms. Large write-downs will delay any return to capital markets and expose the country to new litigation with vulture funds.