scholarly journals Μοντελοποίηση της αβεβαιότητας εισροών μέσω των πραγματικών δικαιωμάτων προαίρεσης

2009 ◽  
Author(s):  
Αδαμαντία Βέρρα
Keyword(s):  
Finite Difference ◽  
Real Options ◽  
Cash Flow ◽  
Real Options Theory ◽  
Managerial Flexibility ◽  
Implicit Finite Difference ◽  
Tariff System ◽  
Options Theory ◽  
Feed In Tariff

Οι παραδοσιακές μέθοδοι Προεξόφλησης των Ταμειακών Ροών (Π.Τ.Ρ) δεν είναι κατάλληλες για την αξιολόγηση επενδυτικών σχεδίων που χαρακτηρίζονται από αβεβαιότητα (uncertainty), μη αναστρεψιμότητα του επενδεδυμένου κεφαλαίου (irreversibility) και διοικητική ευελιξία στη λήψη αποφάσεων (managerial flexibility). Για την αξιολόγηση των επενδύσεων αυτού του τύπου η θεωρία των Πραγματικών Δικαιωμάτων Προαίρεσης (Π.Δ.Π) αποτελεί τη βέλτιστη εναλλακτική πρακτική (Dixit & Pindyck, 1994). Υποκεινούμενη από τη συνεχή αναδιάρθρωση των ενεργειακών αγορών και το αυξημένο ενδιαφέρον για τις επενδύσεις σε Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (Α.Π.Ε) που οφείλεται κυρίως στις περιβαλλοντικές ανησυχίες, χρησιμοποιώ τη θεωρία των χρηματοοικονομικών Δικαιωμάτων Προαίρεσης προκειμένου να κατασκευάσω ένα “εργαλείο” αξιολόγησης επενδυτικών σχεδίων που λαμβάνει υπόψη του τα ανωτέρω χαρακτηριστικά στην υλοποίηση ενός επενδυτικού σχεδίου υπό συνθήκες αβεβαιότητας στα έσοδα. Για το λόγο αυτό χρησιμοποιώντας τη θεωρία των Π.Δ.Π. (Real Options Theory), αξιολογώ την επενδυτική απόφαση υλοποίησης ενός αιολικού πάρκου στην Ελλάδα και προσπαθώ να βρω τη βέλτιστη επενδυτική απόφαση, τη σχέση μεταξύ εσόδων και επένδυσης όταν οι ταμειακές εισροές ακολουθούν τη διαδικασία Επιστροφής στο Μέσο (G.M.R.process) καθώς επίσης και την επίδραση των παραμέτρων της οικονομίας και της επένδυσης στην απόφαση και στην πιθανότητα υλοποίησης του επενδυτικού σχεδίου. Η παραδοσιακή μέθοδος της Καθαρής Παρούσας Αξίας (Κ.Π.Α) χρησιμοποιείται επικουρικά για να δείξουμε ότι σε ένα δυναμικό περιβάλλον όπου οι τιμές ηλεκτρισμού παρουσιάζουν μεγάλη διακύμανση, οι προσεγγίσεις Π.Τ.Ρ (Disounted Cash Flow Methods) δεν παρέχουν βέλτιστες λύσεις. Για την εύρεση της αξίας του Δικαιώματος επένδυσης, της βέλτιστης επενδυτικής απόφασης και της μέτρησης του αντίκτυπου της αβεβαιότητας στην επένδυση μέσω ενός μέτρου πιθανότητας, ήταν αναγκαία η επίλυση της εξίσωσης Kummer μέσω μιας Coonfluent Hypergeometric συνάρτησης, η χρήση διασυνοριακών συνθηκών (value matching, smooth pasting), η εφαρμογή της Implicit Finite Difference μεθόδου και η χρησιμοποίηση των προγράμματων Mathematica και Matlab. Τα βασικά αποτελέσματα του υποδείγματός μου μπορούν να συνοψιστούν ως εξής: (1) παρά την απελευθέρωση των αγορών ενέργειας, τα έσοδα που προκύπτουν από την τιμολόγηση της ενέργειας σε ένα ρυθμιζόμενο σύστημα (feed-in tariff system), μπορούν εξίσου να αναπαραχθούν και σε ένα δυναμικό περιβάλλον όπως είναι η Ευρωπαϊκή Αγορά Ενέργειας (ΕΕΧ), (2) εάν στόχος του φορέα χάραξης πολιτικής είναι να ενθαρρύνει περαιτέρω την πραγματοποίηση των επενδύσεων σε αιολικά πάρκα, μια διαφοροποιημένη πολιτική επιχορήγησης βασισμένη στο συντελεστή ισχύος (C.F) κάθε επενδυτικού σχεδίου πρέπει να εφαρμοστεί, (3) οι παράμετροι της οικονομίας και του επενδυτικού σχεδίου επηρεάζουν την πιθανότητα υλοποίησης της επένδυσης, (4) όταν η αβεβαιότητα και η αναστρεψιμότητα είναι παρούσες, οι τυποποιημένες μέθοδοι Π.Τ.Ρ. δεν είναι κατάλληλες να χρησιμοποιηθούν ως πολιτική ή ρυθμιστικό εργαλείο στον καθορισμό της βέλτιστης πολιτικής τιμολόγησης. Η κύρια συμβολή της διατριβής μου στην υπάρχουσα βιβλιογραφία αφορά: (1) τη μοντελοποίηση των στοχαστικών ταμειακών εισροών ενός επενδυτικού σχεδίου στον τομέα των Α.Π.Ε. χρησιμοποιώντας τη στοχαστική διαδικασία Επιστροφής στο Μέσο (G.M.R process), (2) τη χρήση του μέτρου πιθανότητας που εισήγαγε ο Sarkar (2003) προκειμένου να μελετήσω την επίδραση της αβεβαιότητας εισοδήματος στη βέλτιστη απόφαση επένδυσης, (3) τη χρήση πραγματικών δεδομένων από την Ελληνική και Γερμανική Αγορά ενέργειας προκειμένου να εξετάσω την εγκυρότητα του θεωρητικού μου υποδείγματος, και (4) τη χρήση των Πραγματικών Δικαιωμάτων Προαίρεσης ως εργαλείο στη χάραξη ενεργειακής πολιτικής.

Maintenance Decisions for Offshore Structures Using Real Options Theory

2004 ◽  
Author(s):  
Ernesto Heredia-Zavoni ◽  
Sandra Santa-Cruz
Keyword(s):  
Decision Making ◽  
Real Options ◽  
Cash Flow ◽  
Net Present Value ◽  
Offshore Structures ◽  
Present Value ◽  
Real Options Theory ◽  
Financial Variables ◽  
Maintenance Decisions ◽  
Options Theory

Real Options methods are currently used to assess investment projects considering: (1) the decision options that one can have along the development of the project, such as to expand it, or reduce it, or to abandon it, or to differ it, and (2) the uncertainty in some financial variables for the assessment of the economic investment. In these two regards, Real Options methods are superior to the traditional Net Present Value method. The purpose of the present paper is to establish the basis for Real Options modeling for decision making on design, inspection, maintenance, and decommissioning of offshore structures. The use of Real Options theory is sought in order to account for: (1) uncertainties in the financial variables involved in risk assessment based on expected costs, such as the economic consequences due to failure of a system; and (2) uncertainties associated with the resistance and loading of the structure for reliability assessment. An application of Real Options Theory is given in the paper for decision making on maintenance for an offshore structure. Cash flow from oil revenue is modeled as a stochastic process. Preventive and corrective maintenance is analyzed as a critical situation where the decision maker has the option to pay the costs of maintenance in order to obtain a benefit. Expressions are derived for the estimation of the value of the maintenance option; they are based on the derivation of the Black-Scholes equation for the evaluation of financial options. It is shown that the value of such project is equal to the sum of the net cash flow of the project (as with a Net Present Value evaluation) plus the value of the maintenance option. Projects with one and two decision times along the life of the structure are formulated and analyzed. Closed form solutions are obtained for such cases. An example is given in order to illustrate the differences between maintenance decisions using the Net Present Value and the Real Options method.

Valuation of Technology-Based Companies

2014 ◽  
pp. 108-122
Author(s):  
João Zambujal-Oliveira ◽  
César Serradas
Keyword(s):  
Monte Carlo ◽  
Real Options ◽  
Cash Flow ◽  
Cash Flows ◽  
Growth Opportunities ◽  
Discounted Cash Flow ◽  
Real Options Theory ◽  
The One ◽  
Discounted Cash Flow Method ◽  
Options Theory

The cash flows of technology-based companies show high degrees of uncertainty. As traditional valuation methods can hardly capture these characteristics, they are insufficient for valuing these kinds of companies. On the contrary, real options theory can quantify the value associated with management flexibility, growth opportunities, and synergies. This chapter assesses the corporate value of a technology-based company. By gathering information from historical cash flows and using Monte Carlo simulations, the chapter generates future returns paths and primarily uses them for valuations by discounted cash flow methods. The generated volatility is subsequently used to value the measurement carried out by real options theory. The value obtained under the real options binomial approach is about 40% higher than the one obtained by the discounted cash flow method. This difference can be attributed to the value associated with uncertainty and flexibility.

The Value of Managerial Flexibility in Strategic IT Investment

2011 ◽  
pp. 111-132 ◽  
Author(s):  
Xiaotong Li ◽  
John D. Johnson
Keyword(s):  
Real Options ◽  
Investment Decision ◽  
Investment Decisions ◽  
It Investment ◽  
Real Options Theory ◽  
Investment Evaluation ◽  
Managerial Flexibility ◽  
Investment Opportunities ◽  
The Relationship ◽  
Options Theory

In this chapter, we discuss the real options theory and its applications in IT investment evaluation. We provide a framework within which the appropriateness of using real options theory in strategic IT investment evaluation is systematically justified. In our framework, IT investment opportunities are classified into four categories based on two criteria: the technology switching costs and the nature of competition. We point out that different real options models should be adopted for each category. The electronic brokerage’s investment decision in wireless technology is discussed as a real-world case within the framework. Our study also provides some insights about the relationship between technology standardization and IT investment decisions.

Option valuation of Philippine forest plantation leases

2004 ◽  
Vol 9 (3) ◽  
pp. 315-333 ◽  
Author(s):  
ROBERTO C. YAP
Keyword(s):  
Real Options ◽  
Sunk Costs ◽  
Forest Plantation ◽  
Market Uncertainty ◽  
Real Options Theory ◽  
Highly Sensitive ◽  
Future Value ◽  
Plantation Development ◽  
Philippine Government ◽  
Options Theory

The Philippine forest plantation lease is modelled as an option whose value arises from market uncertainty and the irreversibility inherent in sunk costs required to establish plantations. The value of this option could be a significant factor in the planting decisions of leaseholders. Real options theory could help explain why in spite of the prospects of adequate financial returns, Filipino leaseholders are slow to establish plantations. The opportunity cost of investing is demonstrated to be highly sensitive to uncertainty of the future value of the plantation. Real options analysis is also utilized to evaluate policies intended by the Philippine government to promote plantation development.

The influence of global uncertainty on the cross-border performance appraisal

2014 ◽  
Vol 43 (1) ◽  
pp. 19-40 ◽  
Author(s):  
Jane Maley ◽  
Robin Kramer
Keyword(s):  
Real Options ◽  
Performance Management ◽  
Performance Appraisal ◽  
Multinational Corporations ◽  
Content Type ◽  
Real Options Theory ◽  
Cross Border ◽  
Global Uncertainty ◽  
Profit Maximisation ◽  
Options Theory

Purpose – The aim of this paper is to examine the practice of performance management in a cross-border context in times of global uncertainty. Design/methodology/approach – This is a conceptual paper. Findings – The findings expose global uncertainty to be wielding a significant influence on performance management. Practical implications – A practical framework is developed using real options theory. This approach offers suggestions for multinational corporations to increase the effectiveness of their performance management while at the same time focusing on profit-maximisation. Originality/value – This paper enhances international management research by recognizing that real options theory can effectively be applied to improve the effectiveness of performance management in global uncertainty.

Sign in / Sign up

Export Citation Format

Share Document