ONE WORLD, TWO MONEYS

Los políticos nacionales confrontados con una deuda soberana y una demanda decreciente de bonos soberanos futuros sin precendentes, pueden emprender acciones de represión financiera en sus países, emitiendo bonos soberanos conjuntos con otras naciones (“Dinero Político”). El uso de Dinero Político ayuda a ocultar a los acreedores el hecho de que las naciones están endeudadas de forma insostenible.Simultáneamente, algunos bancos centrales han propuesto un proceso gradual mediante el cual las naciones transferirían su oro y su plata como “garantía” de sus deudas soberanas individuales y conjuntas a un banco central que actuaría inicialmente como el mayor agente de custodia del mundo. Este gran agente de custodia podría (1) acabar con la deuda individual y conjunta del país y (2) eventualmente tomar posesión de facto del oro que ese país haya depositado, de modo que pudiese emitir una moneda universal “ligada al oro”(“Dinero Oligarca”), que no es lo mismo que tener una moneda respaldada por oro. El Dinero Oligarca eventualmente podría reemplazar todo el Dinero Político, y financieramente, las naciones no tendrían fronteras, perdiendo sus características fiscales distintivas.Los resultados del Dinero Político y del Dinero Oligarca serán la pobreza masiva y el daño ambiental. La única manera de evitar estas consecuencias es mediante la cooperación entre los políticos y los bancos centrales para limitar el gasto fiscal y volver a respaldar las monedas nacionales con las reservas de metales preciosos de cada país. Palabras clave: Deuda Soberana, Dinero Político, Dinero Oligarca. Clasificación JEL: B53; E02; E42; H50; H60; H81; K10.

UN MODELO DE DINERO DE BANCA LIBRE ¿INFLACIONARIO O NO?

FONDOS DEL PÚBLICO COMO PRÉSTAMO AL BANCO, NO COMO DEPÓSITO DE RESGUARDO Toda empresa que necesita levantar fondos del público para llevar a cabo sus aventuras riesgosas tiene dos formas de hacerlo: emitir bonos o emitir acciones. Acciones y bonos representan diferentes tipos de contratos. Cuando uno adquiere acciones de una empresa, uno asume todo el riesgo y todos los posibles beneficios de la empresa; uno es propietario de la empresa. Por otro lado, cuando uno adquiere bonos de una empresa, uno otorga un préstamo a la empresa, y la empresa está obligada a devolver esos fondos, inde- pendientemente de si el negocio va bien o mal; uno es acreedor, no dueño, de la empresa. Si las aventuras riesgosas resultan positivas para la empresa, entonces los accionistas participan de ganancias relativamente mayores a las de los tenedores de bonos.

LEARNING FROM CRISES? – SOME PHILOSOPHICAL AND POLITICO-ECONOMIC CONSIDERATIONS IN THE LIGHT OF THE COVID-19 PANDEMIC

As Boettke et al. (2007, p. 363) emphasize “Disasters, whether man-made or natural, represent a ‘natural experiment’ for social scientists”. They refer to a very famous quote from John Stuart Mill (1849, pp. 74–75) concerning the value of free economics for the recovery after crises: “This perpetual consumption and reproduction of capital affords the explanation of what has so often excited wonder, the great rapidity with which countries recover from a state of devastation; the disappearance, in a short time, of all traces of the mischiefs done by earthquakes, floods, hurricanes, and the ravages of war. An enemy lays waste a country by fire and sword, and destroys or carries away nearly all the moveable wealth existing in it; all the inhabitants are ruined, and yet, in a few years after, everything is much as it was before.”

LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE LA PANDEMIA: UN ANÁLISIS AUSTRIACO

En este artículo se analizan los efectos económicos de la actual pandemia de Covid-19 desde el punto de vista de la Escuela Austriaca de Economía desde un triple enfoque: 1) la teoría del capital y de la estructura productiva; 2) la teoría de la eficiencia dinámica y la imposibilidad del socialismo; y 3) la teoría monetaria y financiera. Palabras clave: Pandemia Covid-19, Escuela Austriaca de Economía. Clasificación JEL: H12, E14, E2, E3, E4, E5.

A FINANCIAL ANALYSIS OF RESWITCHING

The classical Austrian Business Cycle Theory (ABCT) is based on an inverse relationship between the so-called Average Period of Production (APP) or ‘roundaboutness’ and the interest rate. According to Böhm-Bawerk (1884 [1891]), the APP is the weighted average time that a unit of labor is locked up in the production process1; moreover, there is a positive relationship between savings (the ‘subsistence fund’) and the APP: the higher the latter the higher the former, which implies an inverse relationship between interest rates and the APP. Thus, a lower interest rate will lead to a higher APP ceteris paribus. Hayek (2008) based his Hayekian triangles on Böhm-Bawerk’s work: a lower (higher) interest rate leads to a more (less) rounda- bout structure of production, increasing (decreasing) the APP. Including Mises’s (1921) business cycle theory into the analysis, whenever the interest rate is pushed lower than its ‘natural level’, either by the central bank or the banking system, there is an unsus- tainable extension of the APP that will generate an economic boom; the crisis will irremediably follow, as the APP will pull back towards its natural level. From this brief characterization of the ABCT, it is easy to notice the key role of the inverse relationship between interest rates and roundaboutness; without it, there is no connection from changes in interest rates and roundaboutness, and the ABCT falls apart. The reswitching of techniques is precisely a counterexample to that relationship, as it claims there are situations in which lower interest rates do not lead to more roundabout productive struc- tures. The organization of this paper is as follows: the next section describes the reswitching of techniques as stated by Samuelson (1966) and the implication for the classical ABCT, based on a phys- ical measure of roundaboutness; section 3 analyzes the alternative of applying corporate finance to the ABCT following Cachanosky and Lewin (2014). Section 4 is a financial analysis of Samuelson’s example, argues why modified duration should replace Böhm- Bawerk’s APP as a measure of roundaboutness, and shows why it does not represent a paradox to the ABCT when the financial approach is used. Sections 5 and 6 address the question from two additional perspectives: a neoclassical with fully flexible prices but fixed techniques and the Austrian related dynamic efficiency.

EL PREMIO DE LA PLATA: LA PRIMA DE RIESGO DEL SIGLO XVII

En el verano de 2012, en plena crisis de deuda soberana en la UE, el entonces gobernador del BCE, Mario Draghi, lanzó un mensaje para calmar a los mercados financieros: “The ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro.” En el fondo estaba transmi- tiendo que si era necesario crear dinero de la nada o expandir arti- ficialmente la masa monetaria, se haría, o lo que es lo mismo, si había que manipular el dinero, se haría. Desde el origen de los pri- meros imperios, y con la creación de los estados modernos, la manipulación del dinero en beneficio de la acción política ha sido un recurso que los políticos no han dudado en utilizar. Los Empe- radores Romanos, Enrique VIII de Inglaterra o Felipe IV de España, muchos gobernantes manipularon el dinero, esperando con ello solucionar sus problemas financieros. Sin embargo, lo único que consiguieron fue inflación, destrucción de la actividad económica y un agravamiento de la crisis que pretendían solucionar. La intervención del gobierno de la monarquía sobre la moneda con una finalidad fiscal fue un arbitrio profusamente utilizado en Castilla durante la época de gobierno de la Casa de Austria, espe- cialmente en los reinados de Felipe III y Felipe IV. En estos años confluyen el auge del absolutismo político con las cada vez más acuciantes necesidades de la Monarquía Hispánica, que se desan- graba desde el punto de vista financiero como consecuencia del monumental esfuerzo que suponía el mantenimiento de los frentes bélicos en el norte de Europa. Para financiar la política imperial, la Corona recurrió a todo tipo de arbitrios que le permitiesen incre- mentar sus ingresos, y en ese contexto se incardinan las manipula- ciones monetarias del siglo XVII, que han sido, quizás, uno de los rasgos que mejor definen la llamada Decadencia o crisis castellana del siglo XVII. El continuo intervencionismo del gobierno sobre el dinero des- truyó el sistema monetario imposibilitando la fijación de precios, el cálculo económico y el libre ejercicio de la función empresarial. Los agricultores y artesanos, comerciantes e incluso los hombres de negocios vieron cómo las señales que emplea el mercado para decidir sobre dónde y cuándo invertir fueron manipuladas al ser- vicio de una política del gobierno. Las consecuencias de la mani- pulación del dinero, primero en forma de una elevada inflación, y después con la aparición del premio de la plata, terminaron por agravar aún más la crisis de la economía del siglo XVII.

LOS FUNDAMENTOS MENGERIANOS DE LA ESCUELA AUSTRIACA DE ECONOMÍA Y LA TEORÍA AUSTRIACA DEL CICLO ECONÓMICO: VÍNCULOS Y CONTROVERSIAS

La teoría austriaca del ciclo económico (ABCT), basada en las ideas de Böhm-Bawerk y Mises, se ha convertido en una de las ideas teóricas centrales de la Escuela Austriaca de Economía. La crisis de 2008 pareció dar la razón a la ABCT. No obstante, el daño relativamente pequeño causado por la crisis y la expansión económica más larga jamás vista, refutaron las advertencias sobre la hiperinflación y el colapso de la civilización.El objetivo de este artículo es explicar la causa del relativo éxito del sistema monetario basado en la creación de crédito mediante la reconstrucción del marco teórico original mengeriano combinado con las ideas misesianas.En primer lugar, el artículo reconstruye los principales pilares de pensamiento de Carl Menger. Se analiza cómo el pensamiento post-Mengeriano se bifurcó en dos conceptos contradictorios en relación al papel del sistema de créditos; por una parte la teoría de Schumpeter y, por otra, la de Mises. El artículo muestra cómo Schumpeter distorsionó el pensamiento mengeriano original para explicar los ciclos económicos, mientras que Mises, bajo la influencia de Böhm-Bawerk, descartó algunos supuestos clave de Menger; por ello la ABCT refleja en menor grado los impactos del boom empresarial permitido por la expansión del crédito. En la discusión, propongo una reforma de ABCT, basada en la combinación del marco original mengeriano y las ideas misesianas. Esta reconceptualización de ABTC explica por qué no se ha producido una fase de hiperinflación a pesar de la expansión del sistema de créditos de las últimas décadas, y advierte de que el peligro real no es la hiperinflación sino el surgimiento de un gobierno omnipotente sobre la base de la expansión del sistema de créditos que allane el camino hacia la servidumbre. Palabras clave: Teoría Austriaca del Ciclo Económico, Escuela Austriaca de Economía. Clasificación JEL: A10, B13, B53, D50, E14, E32, E58, P16xí.

DEMAND FOR MONEY AND HAYEKIAN TRIANGLES

Friedrich August von Hayek (1935) developed a specific business cycle theory in which interactions between the real and monetary sectors play a central role. In the first version of the theory, shocks to the money supply deflect market interest rate from the natural level and thus give false signals to entrepreneurs about relative demand between present goods and future goods. This idea was represented in a simple graphical tool, which was later called the Hayekian triangle. The structure of capital and the production process are depicted in a diagram that maps flows of resources from early stages of production to late stages, and finally to the hands of the consumer. On the basis of this theory, the prelimi- nary recommendation for the monetary authority was to freeze the money supply in order to prevent fluctuations in the structure of production (Hayek 1928).

LA ESCUELA AUSTRIACA Y EL VALUE INVESTING: UNA APROXIMACIÓN

No es necesario conocer la Escuela Austriaca para hacer Value Investing, ni es necesario conocer el Value Investing para saber de Escuela Austriaca; pero es interesante detectar las ventajas cruzadas que aparecen al abordar ambos campos de estudio. Este primer artículo introductorio de la trilogía quedará dividido en tres partes: (1) definición de los dos conceptos y comparación con sus análogos mainstream, (2) resumen de las similitudes y compatibilidades entre ambos conceptos, (3) análisis de las discrepancias e incompatibilidades puestas de manifiesto en el debate académico actual sobre su nivel de coincidencia. Palabras clave: Escuela Austriaca, Value Investing. Clasificación JEL: B13, B25, B53, E14, G11, G32.

THE FEDERAL RESERVE’S MONETARY POLICY AND ITS EFFECTS (2008-2020): AN AUSTRIAN PERSPECTIVE

Este paper tem como objetivo descrever, segundo a Escola Austríaca de Economia, como as políticas monetárias adotadas pelo Federal Reserve a partir de 2008 (Quantitative Easing – QE, Qualitative Easing – QL e Zero Percent Interest Rate Policy – ZIRP) prolongaram os desajustes na alocação de recursos, enfraqueceram a economia americana (indivíduos e empresas tornaram-se mais dependentes de juros artificialmente baixos) e aumentaram os riscos e a alavancagem presentes no mercado financeiro. Argumenta-se que, após a adoção destas políticas, o Fed não seria capaz de normalizar a política monetária, o que se confirmou em 2019, quando Fed voltou a diminuir o FFR e a realizar QE, e, sobretudo, em 2020, quando retornou ao ZIRP e aumentou o QE. Conclui-se, portanto, que o Fed enfraquece a economia e aumenta a alavancagem do mercado financeiro. A economia real é prejudicada em detrimento do mercado financeiro (grandes empresas de capital aberto e instituições financeiras) e do governo (que aumenta seus gastos e endividamento). Palavras-Chave: Escola Austríaca de Economia, Estados Unidos, Bancos Centrais, Federal Reserve, Política Monetária, Ciclos Económicos. Classificação JEL: E14, E32, E43, E44, E52, E58, E62, H60.